煤炭行業：用煤需求高峰來臨_煤價趨勢性上升

經濟進入景氣上升通道將驅動產業用煤上升，同時冬季取暖用煤高峰來臨驅動取暖用煤需求；發電和供熱用煤雙升，11月國內將迎來高峰煤炭需求，煤炭需求將較前期大幅度增加，而受資源整合影響，國內煤炭供給近期難以明顯增加，預期后期國內動力煤供給將趨緊，國內煤價可望出現趨勢性上升態勢。

　　投資要點：

　　受經濟景氣回升和冬季取暖用煤驅動，國內煤炭需求進入高峰期。隨著經濟回暖，產業用電上升，國內煤耗水平的出現快速上升趨勢，到11月國內煤炭消耗水平已經創年內日均水平新高，11月上旬國內直供電廠煤耗達到209萬噸/日，國內煤炭庫存水平開始出現逐漸下降趨勢，庫存水平創年內新低，直供電廠煤炭庫存下降到14天。與此同時，冬季供熱用煤需求將月均增加動力煤需求800-1000萬噸，發電用煤和供熱用煤將同步上升，國內動力煤需求將進入高峰期。

　　資源整合和安全生產使山西煤炭產量難以大幅度增加。近期國內煤炭供給可能增量主要來自山西中小煤礦復產和國際市場進口，而從目前山西煤炭資源整合進展看，由于受安全生產和具體執行影響，短期內中小煤礦難以出現明顯增加，預計資源整合完成后，產能的完全釋放最快也在2年之后，10年在今年基礎上新增產量也只能達到整合前產能的1/3左右，因此，后期國內煤礦供給有可能出現偏緊的格局，并出現供給缺口。

　　高峰需求將導致供給趨緊，后期國內動力煤價格可望出現趨勢性上漲。進入第四季度以來，隨著全球及中國經濟企穩并回升，煤炭需求明顯上升，在冬季用煤和產業用煤需求影響下，亞太及中國動力煤價格出現連續數周上漲態勢，高峰需求將導致供給趨緊，后期國內動力煤價格可望出現趨勢性上漲。

　　短期維持動力煤行業"看好"評級。煤價上漲將提升行業盈利水平，并提升行業估值水平。預期后期隨著全球及中國經濟進一步回升，下游行業需求將得到有效恢復，煤價水平將繼續回升。基于基本面向好和通貨膨脹預期，維持對動力煤炭行業未來3個月"看好"的評級。

　　股票推薦：在股票選擇方面，建議重點關注動力煤行業龍頭公司，"中國神華（601088）"和"中煤能源（601898）"，存在相對明確的資產注入預期的"大同煤業（601001）"和強的內生增長潛力的"國投新集（601918）"，同時，建議關注恒源煤電、兗州煤業等接近消費地的煤炭上市公司。