福田汽車戰略轉型_盈利提升

福田汽車是全球最大的商用車公司。目前處于戰略轉型期,經營目標由做大向轉向做強,注重盈利能力提升。公司生產包括:中重卡、輕卡、微卡、大中客、輕客、 SUV 等全系列商用車,年銷售收入超過 300 億元,是全球最大的商用車公司。當前公司處于戰略轉型期,經營目標由做大轉向做強．注重盈利能力提升。公司收入規模大、業績彈性高,盈利有望顯著增長。

公司輕卡市場占有率市場第一,盈利能力提升。工程車是公司最穩定的收入、利潤來源。公司擁有時代（普及型）、奧鈴（中級）、歐馬可（高級）、薩普（皮卡）等輕卡品牌產品,時代品牌下工程車是公司最穩定的收入、利潤來源。輕卡業務占公司收入 50 %以上,原材料均價下降、產品市場低位穩固,輕卡盈利能力提升,毛利率已超過11%。

中重卡業務逐漸成熟,市場地位穩固。國際合作有望提升產品競爭力和盈利水平。公司中重卡業務收入規模快速增長．當前市場占有率居行業前五。公司計劃投資 13 億元在懷柔擴建中重卡二工廠,達產后產能偏緊問題將得到緩解,公司中重卡產銷規模有望提升至 10 萬輛以上。與戴姆勒合作項目仍在審批中,如成立合資公司,有望提升中重卡產品競爭力和盈利水平。

客車業務當前收入占比較低,受益于新能源汽車發展,大中客有望貢獻利潤。大中客市場下半年梢量逐漸改著,預汁新能源客車項目將在 09年貢獻利潤約 8000 萬一 l 億元。輕客業務相對平穩。

合資公司福田康明斯 6 月投產,有望提升歐馬可產品競爭力。福田康明斯主要生產2.8L 、 3.8L 發動機,遠景規劃產能 40 萬輛,產品客逐漸配套歐馬可、薩普皮卡 SUV 等產品。合資公司已于 09 年 6 月投產,項目總投資 27 億元。

三季度為商用車傳統淡季,但公司的重卡（半掛車）受益于物流業轉暖,季度環比上升18.1%;輕卡客戶8 月份開始逐漸拿到汽車下鄉補貼,三季度銷量僅環比下降5.9%。三季度銷售情況良好,可持續性強,超越預計。

中銀國際調整對公司的銷量預測,并將2025 年和2025 年每股收益分別上調至1.08 和1.15,維持買入評級,將公司股票6 個月目標價由17.5 元上調至23.0 元。

風險因素:原材料價格上漲:市場價格竟爭增強:新能源客車訂單節奏等。

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