鋼鐵行業(yè)：鋼價(jià)繼續(xù)下跌_筑底蓄勢(shì)行業(yè)

一周動(dòng)態(tài)：

國內(nèi)鋼價(jià)：節(jié)前備貨的拉漲行情并未出現(xiàn)，本周鋼價(jià)續(xù)跌，長材價(jià)格跌幅不到0.5%，螺紋鋼價(jià)格基本和上周持平；冷軋、中板下跌1.3%~1.5%，熱軋板卷連續(xù)第三周領(lǐng)跌市場(chǎng)，跌幅為3.5%。期貨方面，螺紋鋼、線材指數(shù)較上周分別下跌3.5%、4.1%。不銹鋼、鋼坯價(jià)格穩(wěn)定不變，無取向硅鋼，五氧化二釩價(jià)格繼續(xù)走低4%。根據(jù)Mysteel的調(diào)查，市場(chǎng)悲觀情緒增加，認(rèn)為螺紋鋼、熱卷價(jià)格將下跌的比例分別增加到34%、39%。

國際鋼價(jià)：本周國際市場(chǎng)價(jià)格基本穩(wěn)定，德國、韓國市場(chǎng)有1%~2.3%的小幅上漲，其他市場(chǎng)報(bào)價(jià)基本穩(wěn)定。我們最近的調(diào)研顯示國外詢價(jià)和出口訂單均有明顯增加，當(dāng)前的價(jià)格優(yōu)勢(shì)也有助于直接出口的改善，這將稍微緩解國內(nèi)供給壓力，但恢復(fù)到08年月均出口500萬噸的水平還需要時(shí)間。而按照前3年出口占產(chǎn)量12%測(cè)算，月出口需要到600萬噸。LME鋼坯期貨價(jià)格收于495美元，較上周上漲1%。

原材料：本周原材料價(jià)格走勢(shì)分化，礦石價(jià)格走強(qiáng)，唐山礦、印度礦分別上漲1.3%、0.6%；海運(yùn)費(fèi)則大幅下跌，西澳、巴西到北侖海運(yùn)費(fèi)下跌12%以上，BDI亦下跌7.3%，這可能是三大礦企為鐵礦石談判造勢(shì)而減少發(fā)貨量所致。焦炭微跌2.2%，生鐵、廢鋼、鐵合金價(jià)格穩(wěn)定，在鋼廠并未大幅減產(chǎn)的情況下原材料價(jià)格跌幅將明顯小于鋼價(jià)跌幅甚至維持穩(wěn)定。

庫存：本周社會(huì)長材庫存繼續(xù)下降2.2%，其中螺紋鋼、線材庫存分別下降1.9%、3.1%；板材增加3.2%，熱軋板卷庫存壓力最大，周環(huán)比增加5.2%，年度同比增幅亦達(dá)90%。因?yàn)殇搩r(jià)的大幅走低，節(jié)前終端用戶備貨意愿不強(qiáng)，節(jié)后價(jià)格和庫存數(shù)據(jù)更值得我們的關(guān)注。港口鐵礦石庫存為7542萬噸，較上周減少0.6%。

股價(jià)與估值：本周國內(nèi)鋼鐵股表現(xiàn)較差，行業(yè)指數(shù)較前一周下跌8.3%，弱于滬深300(2975.666,3.02,0.10%)指數(shù)3.9%。國際鋼鐵股表現(xiàn)不佳，我們跟蹤的10支國際鋼鐵股有9支下跌，且跑輸所在市場(chǎng)。不過其跌幅小于國內(nèi)，或?yàn)檫B漲數(shù)周后的調(diào)整。

要聞?lì)A(yù)覽：澳預(yù)測(cè)明年中國鐵礦石進(jìn)口將再增加12%；鋼材期貨首個(gè)合約順利交割29700噸一周點(diǎn)評(píng)：

從下游需求分析，全國范圍內(nèi)建筑施工需求依然強(qiáng)勁，只是產(chǎn)量和庫存壓力抑制了鋼價(jià)反彈的動(dòng)力。

目前鋼價(jià)已經(jīng)處于鋼企完全成本和現(xiàn)金成本之間區(qū)域，鋼價(jià)的進(jìn)一步下跌將使鋼廠進(jìn)入實(shí)質(zhì)減產(chǎn)階段，從這個(gè)角度分析，鋼價(jià)已經(jīng)進(jìn)入觸底前最后的調(diào)整期。

綜合未來6個(gè)月行業(yè)趨勢(shì)和股價(jià)回落后的估值位置，我們認(rèn)為目前時(shí)點(diǎn)鋼鐵股逐步進(jìn)入可配置區(qū)域，我們建議主要側(cè)重兩類投資屬性：1)噸鋼市值低，建筑鋼材比例高：推薦萊鋼股份、韶鋼松山、華菱鋼鐵、三鋼閩光；2)具備較好盈利安全邊際，可期待P/E公司：推薦寶鋼股份、大冶特鋼。

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