好當(dāng)家：海參價格上漲推動業(yè)績上升

事件：公司今日發(fā)布1季報，2025年1季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.53億元，同比增長41.9%；營業(yè)利潤2250萬元，同比增長9.3%；歸屬于母公司股東的凈利潤2414萬元，同比增長21.8%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.04元。

點(diǎn)評：海參價格上漲推動業(yè)績上升。根據(jù)威海水產(chǎn)品批發(fā)市場的數(shù)據(jù)，今年1季度威海當(dāng)?shù)睾r格在160-190元/公斤波動，而09年1季度則在116-150元/公斤范圍。根據(jù)公司09年半年報披露，09年上半年公司海參銷售均價僅為109元/公斤，顯示去年上半年公司海參基本在底部價格銷售。價格的同比大幅上升，推動了公司今年1季度業(yè)績的增長。但公司1季度的毛利率為25.1%，同比下降了3.9個百分點(diǎn)，我們估計這可能來自于低毛利率的食品加工業(yè)務(wù)的收入占比上升所致。

預(yù)期未來海參價格仍將緩步上漲。對于今后海參價格，我們認(rèn)為：(1)海參作為高檔消費(fèi)品，除在遼東、膠東等傳統(tǒng)市場較多用于民眾普通消費(fèi)外，大部分面向餐飲、酒店等高端群體，因此其價格對經(jīng)濟(jì)景氣度的反應(yīng)十分敏感，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動消費(fèi)繼續(xù)上升的趨勢仍然存在。(2)高檔水產(chǎn)品是通脹主題下的優(yōu)先受益品種。(3)09年末、10年初黃、渤海地區(qū)發(fā)生大面積冰凍災(zāi)害，對于水深一般在1-2米的蝦池養(yǎng)殖海參帶來嚴(yán)重打擊。因此在供降、需漲的背景下，預(yù)計10年海參價格仍將維持震蕩上升走勢。

盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計公司10-12年的EPS為0.22、0.27和0.33元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE為51、41和34倍，鑒于估值較貴，因此維持“中性”的投資評級。但是在經(jīng)濟(jì)不斷復(fù)蘇的背景下，我們?nèi)越ㄗh投資者積極關(guān)注海參的價格走勢所可能帶來的投資機(jī)會。

風(fēng)險因素。天氣自然因素，人民幣升值。

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